厦门空港(600897):业务增长高于行业平均水平
旅客量增速超过15%
根据CEIC公布的数据,厦门空港2012年1-2月累计,旅客量同比增长16.8%,维持快速增长态势;飞机起降同比增长13.1%,货邮量同比增长4%(2月同比大幅增长42%),与上海机场同比下降5.5%形成鲜明对比。
T2投产在即,商业租赁面积预计将增加17%
我们曾在《首次覆盖:租金上调及业务量持续两位数提升预期推动业绩快步增长》中指出,我们预计公司正在改造的T2航站楼将于2012年春节后投产运营,届时将新增1000平米(+17%)的商业面积。我们预计T2航站楼将于近期投产,2012年将贡献3个季度的租赁收入,租金仅将较T3现有水平略低。
T3商业面积仍或将公开招标,但时间预计将推后至2013年上半年
我们在前期报告中指出,我们预计公司4年1次的商业租赁公开重新招标并不是取消,而是推迟到2013年上半年,主要源于2012年底地下停车场竣工投产,新停车场将与商业租赁业务结合并新增面积。
估值:维持"买入"评级,目标价15.80元
我们维持公司2011-2013年EPS预测分别为1.11、1.24、1.45元,年均增长15%,当前股价对应2012年PE估值为11倍,PB估值为1.6倍,处于历史低位。我们预计2012年业务量增长将高于行业平均水平及商业面积将增加17%、并考虑到2013年上半年商业租赁公开招标预期,维持公司"买入"评级。我们基于瑞银VCAM工具进行现金流贴现绝对估值,在WACC8.3%假设下得出目标价15.80元(不变)。